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天顺风能:抢装强度高 业绩弹性大

19H1的业绩增长了38%,19Q2增长了55%,超出预期:该公司发布了2019H1报告。报告期内,公司实现营业收入24.77亿元,同比增长53.26%;实现归属于母公司的净利润3.34亿元,同比增长38.42%。相应的每股收益为0.19元。其中,2019年第二季度实现营业收入16.36亿元,同比增长66.28%,环比增长94.30%;归属于母公司的净利润为2.47亿元,同比增长54.94%,环比增长183.68%。 2019Q2对应EPS为0.14元。

复苏明显,运行迅速增长:2019年1月至6月,根据能源局的口径,新增风电电网容量为9.09GW,同比增长14% 。行业复苏明显,公司制造业明显受益:1)风塔及相关产品产能为22.44万吨,比去年同期增长43.39%;

销售量为203.8万吨,同比增长21.74%,实现收入18.75亿元,同比增长42.72%。毛利率为20.48%,比去年同期下降0.2个百分点,每吨毛利率进一步反弹至每吨18.8万元。 2)刀片,把握行业升温趋势,及时扩大生产能力,生产刀片86套,销售89套; 13套模具生产和销售。叶子收入2.53亿元,比上年增长3.41倍,毛利率29.42%,比上年提高3.35个百分点。 3)营业收入2.78亿元,比去年同期增长78.84%,产生5.68亿千瓦时。 19H1增加了215兆瓦的电网连接和680兆瓦的累积电网连接容量。该项目已获批准199.4兆瓦。

随着风力发电的快速安装,风塔和叶片的容量增加。上半年,国内公开招标量达到32.3GW,比去年同期增长93.4%,创下半年来最高出价量的历史记录,加速了风电市场塔和叶片。太仓,包头,珠海等生产基地均已完成技术改造和扩建,生产能力加快。到18月底,该公司的风塔容量将约为45万吨,而到20年底,风塔容量有望达到60万吨。自11月18日以来,上游原材料价格逐步下跌,中游零部件工厂的盈利能力有所提升。该公司风塔每吨的毛利润预计将继续稳步上升。 19年来,风塔业务将实现产量和利润。在叶片方面,常熟天顺叶片生产基地一期工厂已投入运行,产能攀升基本完成。刀片已从OEM模式升级到独立销售模式。

现金流改善,预收款同比大幅增加: 公司 2019Q2期间费用同比增长68.01%至 1.78亿元,期间费用率上升 0.28个百分点至 10.70%。其中,销售、管理+研发、财务费用分别同比上升 175.08%、下降 2.78%、上升 40.43%至 0.94亿元、 0.38亿元、 0.46亿元;费用率分别上升 2.29、下降 1.55、下降 0.46个百分点至 5.65%、 2.27%、 2.78%。 2019Q2经营活动现金流量净流入 2.28亿元,同比增长 62.42%;销售商品取得现金12.18亿元,同比增长 84.06%。期末预收款项 2.75亿元,同比增长165.88%。期末应收账款 23.97亿元,同比增长 33.15%。期末存货 10.55亿元,同比增长 22.26%。

盈利预测: 我们预计公司 19-21年业绩分别为 7.00、 8.72、 10.61亿元,同比增长 49.0%、 24.6%、 21.7%,对应 EPS 为 0.39、 0.49、 0.60元,维持“买入”评级。

风险提示: 政策不达预期,竞争加剧等

(责任编辑:DF386)

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